济南钢铁(600022):业绩符合预期
2010年1-6月公司生产铁368.25万吨,钢材376.75万吨,分别同比增长8.91%、17.88%。实现主营业务收入159.55亿元,实现归属母公司所有者权益的净利润2.05亿元,中期实现每股收益0.07元,基本符合预期。
公司产品以板材为主,中厚板产品在全国同行业中市场占有率和产品规模均居首位。公司主营业务收入同比增长32.09%,毛利率同比增加9.36个百分点,主要原因是上半年钢材需求出现阶段性好转,钢材销量及售价均有所增加所致。其中中厚板收入约占41.79%,毛利率9.27%;冷热轧收入约占29.85%,毛利率3.99%。目前板材产品毛利贡献率超过90%,是公司主要的利润来源。公司资产负债率达76.34%,财务费用同比增加213.35%,财务负担较重。
兼并重组是公司当前的主要看点。公司吸收合并莱钢股份的准备工作正在进行中,如8月底前公司不能发出召开股东大会的通知,则今年2月拟定的重组方案有可能作出实质性的调整,重组的时间也有可能推迟。建议积极关注公司重组进展状况,发掘可能出现的套利机会。
下半年钢铁行业经营环境可能有所恶化,高产量、高库存、高矿价、低需求的困境可能困扰着整个钢铁行业,将对公司经营造成负面影响。
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.11元、0.15元、0.18元(未考虑重组因素),对应动态市盈率为35.18、25.8和21.5。参考行业估值及公司未来发展,给予公司1.9倍PB,对应合理股价4.31元,给予公司 “推荐”的投资评级。