山证传媒
报告要点：
行业三季报延续二季度以来的向好趋势，二级市场下半年回调。年前三季度家传媒上市公司实现营业收入.15亿元，同比减少6.61%，实现归属母公司净利润.25亿元，同比减少20.59%。11个细分行业中有8个行业营业收入实现环比增长，5个行业利润环比改善明显。由此可见不同于上半年线上线下较为明显的文娱消费分化，三季度以来行业及公司面临更多的是疫情影响逐步消散后经营环境回归常态以及对未来在商业模式升级、技术进步、新业务发展中公司可持续发展的考量。
用户粘性不断强化，90后用户将主导线上消费模式。年移动互联网用户规模稳中有增，截至6月达到9.32亿人，用户流量消费同比增长34.5%。疫情流量红利逐步消退，但用户粘性不断加强，月人均单日使用时长增加至6.1小时。90后用户规模及占比已全面超越80后，他们的用户画像、收入与消费能力、消费偏好等均将对移动互联网行业的发展和模式演变产生重要影响。与此同时，头部流量巨头对用户整体的渗透率达到90%以上，新流量巨头的崛起下，将在存量博弈中加剧对移动互联网用户消费时间的竞争。
投资建议：截至11月底，传媒行业整体市盈率（TTM）为25.82X，明显低于近五年估值均值与中值区间，行业经过一段时间调整，估值优势凸显，尤其对于游戏、互联网营销、互联网视频等绩优低估值板块可重点